銅市正在發(fā)生一些很不尋常的情況.
 
　　現(xiàn)在正值財報季的中段.以往在這個時候,分析師通常會下修銅礦供應預估,以反映全球主要生產(chǎn)商司空見慣的叫苦聲.
 
　　礦產(chǎn)品級下降、勞資糾紛、設備問題和采礦計劃的意外調(diào)整,這么多年里,這些對于銅市而言都已是見怪不怪的了.很多分析師早就在其供應預估中考慮進了"供應受阻因素"的調(diào)整.
 
　　不過這次的情況看起來有很大不同.
 
　　**完全改變?**
 
　　必和必拓、力拓、Antofagasta, Southern Copper , Anglo American , First Quantum 都公布稱,第四季和整個2012年期間的礦產(chǎn)量都增加了.
 
　　其中有些轉(zhuǎn)變相當之大.
 
　　去年力拓的產(chǎn)量增長5.6%,至54.88萬噸,2010年和2011年分別為減少16%和23%.
 
　　Freeport McMoRan 2012年產(chǎn)量逆勢下滑1.4%,但即便這樣,也稱得上是不錯的成績,因其印尼Grasberg礦山遭遇了多災多難的一年,受礦產(chǎn)品位下降和2011年底罷工行動的傳導影響,該礦的產(chǎn)量驟減至31.5萬噸.
 
　　北美產(chǎn)量增加基本上彌補了Grasberg的產(chǎn)量缺口,該公司第四季36.65萬噸的產(chǎn)量依然較上年同期增長了24%,盡管上年的基數(shù)受罷工影響較小.
 
　　Antofagasta和First Quantum等部分生產(chǎn)商的產(chǎn)量甚至要好于其2012年的財測數(shù)據(jù),這在一個已對失望習以為常的市場中,幾乎是聞所未聞的.
 
　　**智利的轉(zhuǎn)變**
 
　　銅礦商整體命運的戲劇性轉(zhuǎn)變,從全球最大銅生產(chǎn)國--智利的產(chǎn)量中得到體現(xiàn).去年該國的銅產(chǎn)量增長了3.0%.
 
　　這個增幅乍聽起來不算太大,但這是2007年以來最高的全國產(chǎn)量增幅.之前的兩年分別是零增長和負增長.
 
　　近幾年來,智利顯露出銅市的長期供應問題,不斷老化的礦山產(chǎn)量持續(xù)減少,因礦產(chǎn)品位不斷下降.
 
　　但即便在智利,形勢似乎也在發(fā)生變化.
 
　　全球最大的銅礦--Escondida正在發(fā)生的轉(zhuǎn)變,其影響非常巨大.
 
　　2007年,Escondida的銅精礦和陰極銅產(chǎn)量也有近150萬噸.但到2011年,產(chǎn)量急劇萎縮至只有81.9萬噸,礦石品位降至1.0%以下,2007年為1.5%以上.
 
　　作為該礦的所有者,由必和必拓、力拓和日本投資者組成的團體已采取一系列措施,旨在扭轉(zhuǎn)品位下降之勢,恢復當年盛況.
 
　　已公布的計劃是,到2015年使產(chǎn)量恢復至130萬噸.
 
　　盡管這是一個褐土地帶項目,但如此大規(guī)模的提高產(chǎn)量,相當于投產(chǎn)另一座新礦.
 
　　其影響已在去年第四季反映出來,平均品位反彈至1.39%,產(chǎn)量恢復至28.76萬噸.
 
　　欲瀏覽Escondida產(chǎn)量圖表,請點選鏈接:(link.reuters.com/myr65t)
 
　　欲瀏覽Escondida礦產(chǎn)品位和智利產(chǎn)量圖表,請點選鏈接:(link.reuters.com/kyr65t)
 
　　同時,國有礦業(yè)公司Codelco堅信,一項大手筆的投資計劃將止住長期以來其產(chǎn)量的下滑態(tài)勢.
 
　　但不是在去年,該公司在2012年調(diào)降產(chǎn)量預估,但預計今年情況將改善.
 
　　智利另一家大型礦業(yè)公司Collahuasi在2012年表現(xiàn)糟糕之后,其股東已介入并正在推行重振計劃.
 
　　**轉(zhuǎn)為過剩**
 
　　當然,這畢竟還是銅市,產(chǎn)量問題和品位下降的陰影絕不會奇跡般地完全消失.
 
　　因此,當智利產(chǎn)量似乎出現(xiàn)反彈之際,贊比亞的產(chǎn)出似乎陷于停頓.
 
　　來自央行的初步數(shù)據(jù)顯示,去年贊比亞全國銅產(chǎn)量減少6.4%,為產(chǎn)量多年增加后首次減少.在此要強調(diào)一下,這組數(shù)據(jù)只是"初步性的".
 
　　但在這么長時間以來,市場第一次感到銅供應終于出現(xiàn)好轉(zhuǎn).
 
　　證據(jù)就在今年銅加工費跳漲10%.
 
　　進一步的證據(jù)則是中國進口銅精礦的速度大幅提高.去年進口成長23%,過去三個月連續(xù)創(chuàng)下紀錄新高.
 
　　中國的精煉銅產(chǎn)量也相應大幅攀升.12月的年化產(chǎn)量683萬噸,也創(chuàng)下紀錄新高.
 
　　一切證據(jù)都指向銅市正由供應短缺轉(zhuǎn)為過剩,多數(shù)人都預期,因為一些新礦山的影響,例如力拓在蒙古的奧尤陶勒蓋銅金礦,及日本業(yè)者在秘魯?shù)腃aserones礦山,這種轉(zhuǎn)變在今年期間將會愈來愈明顯.
 
　　**樂極生悲**
 
　　銅市供應過剩會是什么情景?這對價格又有何寓意?
 
　　傳統(tǒng)式分析會關注于成本曲線,以及刺激生產(chǎn)商持續(xù)開發(fā)新項目所需要的價格水位[NextPage].
 
　　例如,瑞銀集團的研究人員就是根據(jù)這個理由,預測銅價將在2014年期間跌至每噸5,842美元,成為在日前的路透調(diào)查中,非常突出的特別偏空預測.
 
　　瑞銀認為,連續(xù)兩年的全球礦山供給大量成長,將迫使銅價跌至生產(chǎn)邊際成本水準.
 
　　麥格理分析師的看法則明顯樂觀許多.
 
　　麥格理分析師并非不認為銅價將跌向生產(chǎn)成本水位,只是他們認為成本曲線的高端實際上高出很多,遠在6,600美元.
 
　　而且由于新礦供給的成本比較接近成本曲線的高端,"我們相信到2015年時銅價會在7,000-7,5000美元/噸區(qū)間,但這將不會是高于成本曲線."
 
　　確實,近期的一些事件凸顯了銅生產(chǎn)成本的強勁特色,麥格理估計,從2003年到2011年,銅的生產(chǎn)成本提高到原先的3.5倍.
 
　　例如,Antofagasta已經(jīng)警告,今年公司既有營運的成本將大幅升高,同時,由于成本嚴重超出預算,Antofagasta決定暫停開發(fā)造價17億美元的Antucoya礦山項目.
 
　　或是,力拓與蒙古政府討論分享奧尤陶勒蓋銅金礦營收時,面臨來自蒙古政府的壓力.
 
　　外界盛傳,為了抗議蒙古方面的要求,力拓暫停了奧尤陶勒蓋銅金礦開發(fā),逼得力拓出面否認.
 
　　力拓與蒙古政府預定下周進行談判,但看來力拓將必須提供更多讓步,才能繼續(xù)獲得蒙古政府的支持.
 
　　這不會馬上影響到這個項目.事實上,這個項目才剛剛開始生產(chǎn)出第一批銅精礦.
 
　　但這肯定會為奧尤陶勒蓋銅金礦的第二階段開發(fā)帶來問號.
 
　　因此,即使銅市目前正在經(jīng)歷罕有的銅礦供應改善,下一代礦山的不確定性正在升高,特別是它們的可能成本.