作為國內(nèi)最大、世界前三的鋁業(yè)巨頭，深陷業(yè)績下滑困局的中國鋁業(yè)（601600）（以下簡稱“中鋁”）開始謀劃打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈來降低成本，而并購電企則成為其自救的重要一步。近日，中鋁宣布收購寧夏電企35.3%股權(quán)，成其第一股東。然而，專家指出，由于中鋁經(jīng)營狀況持續(xù)不佳，造成其資金鏈緊張，在并購時必須格外謹慎，否則將使公司背負更加沉重的財政壓力。

 　　接連抄底電企

 　　事實上，中鋁的并購行動一直沒有間斷，近年來，由于成本高企等原因，中鋁將并購方向聚焦電企。記者從中鋁了解到，該公司在2007年以4.968億元人民幣收購了河灣電廠49%的剩余股權(quán)，實現(xiàn)完全控股。

 　　近日，在并購電企方面中鋁又有大動作。該公司分別以13.48億元和6.75億元購入中銀投資和中投信托對寧夏發(fā)電所持有的23.42%、11.88%股權(quán)。此次收購?fù)瓿珊?，中鋁將持有寧夏發(fā)電35.3%股權(quán)，成其第一大股東。對于如此頻繁出手，中鋁的一位負責人表示，公司希望通過“煤電鋁一體化”降低主營的電解鋁生產(chǎn)成本。

 　　中鋁實施自救

 　　一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，在電解鋁的生產(chǎn)過程中，電力成本較高，使企業(yè)背負較大壓力。收購電企，推進煤電鋁一體化，正是解決電費高企的重要途徑。

 　　“自營電企發(fā)電，電價成本只有0.09元/千瓦時，相比于國內(nèi)電解鋁平均電價0.52元/千瓦時，相差0.43元，表現(xiàn)在企業(yè)生產(chǎn)成本上更是有近6000元/噸的差距。”一家企業(yè)負責人告訴記者，“長期以來電鋁不統(tǒng)一，給電解鋁成本預(yù)估帶來更多不確定性”。中鋁同時指出，寧夏是中國電價的低洼地，公司預(yù)計在當?shù)赝顿Y230億元進行100萬噸電解鋁生產(chǎn)，這也將成為國內(nèi)最大的煤電鋁一體化項目。

 　　此外，各大電企紛紛虧損，也成中鋁加速收購電企的重要誘因。前不久，國家電監(jiān)會發(fā)布的《電力監(jiān)管年度報告（2011）》顯示，中央五大發(fā)電集團（華能、大唐、華電、國電、中電投）2011年電力業(yè)務(wù)虧損151.17億元。電企收益乏力，恰是中鋁抄底電企的好時機。

 　　投資風險增大

 　　值得注意的是，在瘋狂并購之時，中鋁的上半年業(yè)績報告卻顯示，公司1-6月凈虧損32.53億元。專家提醒，企業(yè)的不斷擴張容易產(chǎn)生資金壓力，所以需保持謹慎態(tài)度。數(shù)據(jù)顯示，近年來，中鋁業(yè)績有著較大起伏，自2007年以來，公司凈利潤持續(xù)走低。中鋁表示，凈利潤下滑主要由于集團產(chǎn)品售價下降、國家調(diào)高電價、原燃材料價格上漲引起毛利減少，同時有息負債規(guī)模較往年有所增長，且國家多次上調(diào)利率使得利息支出上升所致。

 　　對此，廈門大學(xué)中國能源經(jīng)濟研究中心主任林伯強分析，中鋁上半年業(yè)績虧損與其不斷擴張業(yè)務(wù)有一定關(guān)聯(lián)，銀行利息對企業(yè)財政支出造成一定壓力。此外，經(jīng)濟形勢低迷是造成企業(yè)收益乏力的重要原因。尤其是國企，更容易低估市場形勢，在拓展業(yè)務(wù)方面具有一定盲目性。他進一步提醒，投資、并購前要認清目前整體經(jīng)濟形勢并未向好，在市場分析、應(yīng)對策略方面均需做好布局，國企更應(yīng)保持謹慎。