交易商在等待4月市場緊縮一幕重演,銅很快會變得身價高昂.他們稱貿(mào)易巨頭嘉能可控制了倫敦金屬交易所(LME)在全球注冊倉庫的近一半銅庫存.
 
　　世界最大銅消費國中國需求可能復(fù)蘇,加上LME庫存被牢牢掌控,都可能在未來數(shù)月使市況趨緊,力度可能比春季那一次更甚.
 
　　4月時市場也遭遇緊縮,當(dāng)時某家公司掌握了LME高達(dá)90%的現(xiàn)貨合約和庫存,逼倉中國空頭.
 
　　交易商指出4月掌握龐大頭寸的這家公司也是嘉能可.該公司拒絕作評.
 
　　這種緊張市況到5月得到緩解,主導(dǎo)性倉位也不復(fù)存在,因中國銅生產(chǎn)商將銅運往LME亞洲倉庫,并且歐債危機(jī)疑慮重燃,壓低銅價和其他風(fēng)險資產(chǎn)價格.
 
　　受經(jīng)濟(jì)放緩沖擊,中國今年在傳統(tǒng)購買旺季第二季的需求不盡人意,但分析師預(yù)計下半年會溫和復(fù)蘇.
 
　　"過去六個月全球需求頗為疲軟,但市場供應(yīng)也不是特別充足,"倫敦VTB Capital Markets分析師Wiktor Bielski說.
 
　　"如果忽略短期的噪音,下半年一旦出現(xiàn)復(fù)蘇,就意味著銅價會大幅上揚."
 
　　**大規(guī)模持倉重現(xiàn)**
 
　　銅需求疲乏和歐債危機(jī)令指標(biāo)三個月期銅價格承壓,但近月合約價差顯示了不同的場景.
 
　　盡管三個月期銅CMCU3在第二季下挫9%,近月合約市場在過去一周已轉(zhuǎn)為逆價差(現(xiàn)貨價格高于三個月期貨價格),表明供應(yīng)吃緊.
 
　　在周一,現(xiàn)貨銅較三個月期銅價格的價差CMCU0-3報每噸8美元,4月份銅供應(yīng)緊張之際曾觸及三年半高位每噸155美元.
 
　　該逆價差適逢巨額銅持倉重新出現(xiàn)之際,而在此前數(shù)周已消失殆盡.
 
　　LME數(shù)據(jù)顯示,40-50%的庫存?zhèn)}單<0#LME-WHL>由一家機(jī)構(gòu)控制.倉單是擁有LME庫存的證明文件.
 
　　當(dāng)一家機(jī)構(gòu)掌控逾30%的銅庫存,或當(dāng)其持有的銅庫存和現(xiàn)貨持倉合計占比超過50%時,該機(jī)構(gòu)被視作占據(jù)主導(dǎo)地位,LME開始報告持倉狀況.
 
　　屆時,倫敦金屬交易所運用一個機(jī)制來避免市場混亂,并限制空頭部位持有者的曝險.
 
　　根據(jù)這些LME"借貸指引"規(guī)則,主導(dǎo)倉位持有者必須以極低或沒有溢價的方式,向擁有到期倉位的交易方供應(yīng)金屬銅.
 
　　LME并未指明大規(guī)模倉位持有者的名稱,但交易員稱,嘉能可已建立大規(guī)模銅部位.
 
　　大量持有LME銅庫存和期貨合約可能是無意發(fā)生的,對于擁有很多業(yè)務(wù)部門和金屬市場交易客戶的大公司而言也并非罕見.
 
　　"嘉能可或許在類似目前的時期為自身布設(shè)倉位,目前除中國以外的需求普遍乏力,因此在美國和歐洲收集倉單可能不那么難,"一位不愿具名的消息人士指出.
 
　　"因此只要進(jìn)一步發(fā)揮想像,我認(rèn)為供應(yīng)吃緊的狀況還沒結(jié)束."
 
　　一位交易員指出,供應(yīng)緊張狀況主要源于市場人士緊抓供應(yīng)不放,而非存在全球供應(yīng)基本面問題.
 
　　"我們又一次看到,一些市場人士買入原料銅之后,持有倉位且不借出.我們曾在幾個月前看到同樣的局面,"該交易員說.
 
　　"他們此舉或許是預(yù)期銅供不應(yīng)求和價格即將反彈,但我預(yù)料這一情形短期內(nèi)不會發(fā)生."
 
　　**供不應(yīng)求**
 
　　分析師和市場消息人士表示,盡管中國實貨銅需求未來幾個月或仍舊遲滯,但下半年稍晚可望在政府的刺激措施扶助下而上升.
 
　　"在中國經(jīng)濟(jì)增長逐漸放緩的大環(huán)境下,我們基本認(rèn)為下半年會比上半年強(qiáng)勁.雖不是特強(qiáng),但還是有改善."美國銀行/美林駐倫敦金屬分析師Michael Widmer稱.
 
　　"由于充滿變數(shù),一般而言歐美買家買盤已退縮...因此存在一些被抑制的需求,那也會釋出."
 
　　由于礦場疲于應(yīng)付運營和勞工問題,使全球銅市處于供不應(yīng)求.國際銅業(yè)研究組織(ICSG)稱,第一季精煉銅市場呈現(xiàn)273,000噸的供應(yīng)缺口.
 
　　其他基本面因素也證實情況緊俏,包括LME銅庫存MCU-STOCKS今年以來已下降近三分之一.
 
　　交易商指出,上海期交所庫存CU-STX-SGH自4月中以來已銳減近四成,盡管上海保稅倉庫銅庫存仍相對偏高,即便相比兩周前的580,000-600,000噸已降至550,000-600,000噸.
 
　　另一項可能推動價格的因素是,投機(jī)客大舉增建美國期市空倉,使凈空頭持倉增至2009年3月以來最高.
 
　　"價格升速有多快,其實取決于基金回補(bǔ)空頭的速度,及是否再度開始出現(xiàn)多頭買盤,但在當(dāng)前環(huán)境下,會否做多仍大有疑問."Bielski稱.