在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的背景下，中上游的持續(xù)低位調(diào)整而為下游深加工行業(yè)帶來的絕好的發(fā)展機(jī)遇。機(jī)遇主要來自三方面:一是從成本端看,持續(xù)低位的原材料成本,有利于降低終端產(chǎn)品價(jià)格,擴(kuò)大需求,并降低企業(yè)經(jīng)營的難度。二是從需求端看,高附加值的有色深加工材料正迎來前所未有的發(fā)展空間。三是從技術(shù)、團(tuán)隊(duì)、資金、市場(chǎng)等方面看,國內(nèi)有色深加工均具備良好的發(fā)展條件。

　　3D打?。簢鴥?nèi)工業(yè)級(jí)應(yīng)用將在高端耗材、航空部件方面形成突破。3D打印擁有重塑制造業(yè)生產(chǎn)模式的巨大魅力。技術(shù)趨勢(shì)上看,成型工藝、原材料和設(shè)計(jì)程序三要素的聯(lián)合創(chuàng)新,將逐漸改善性價(jià)比;市場(chǎng)趨勢(shì)上看,民用級(jí)打印機(jī)、工業(yè)級(jí)應(yīng)用以及原材料領(lǐng)域大有可為。在此背景下,銀邦股份在3D打印領(lǐng)域戰(zhàn)略方向?qū)β?核心競爭力過硬,有望在高端耗材和航空航天材料形成突破。

　　壓鑄鎂合金：3C產(chǎn)品結(jié)構(gòu)件金屬化的寵兒。智能手機(jī)、平板電腦、超級(jí)本等3C市場(chǎng)迅猛增長,壓鑄鎂合金兼具結(jié)構(gòu)、功能和環(huán)保材料的優(yōu)良特性,恰恰是3C產(chǎn)品輕薄化、美觀化浪潮的寵兒。宜安科技作為A股唯一的鎂合金深加工企業(yè),在做大做強(qiáng)3C內(nèi)構(gòu)件的基礎(chǔ)上,為進(jìn)軍3C外殼領(lǐng)域積蓄力量,我們認(rèn)為,公司有望受益于3C產(chǎn)品結(jié)構(gòu)件的增長浪潮。

　　釹鐵硼磁材：正迎來需求回暖的曙光。我們看好釹鐵硼磁材需求回暖,主要有三點(diǎn)理由:一是上游稀土價(jià)格低位徘徊,有利于中低端需求的回流;二是釹鐵硼永磁節(jié)能電機(jī)將在稀土價(jià)格較低以及節(jié)能環(huán)保的大背景下加快發(fā)展;三是汽車EPS和新能源汽車將成為需求方量的第四波殺手級(jí)應(yīng)用。在此背景下,中科三環(huán)、寧波韻升作為稀土永磁龍頭,將率先受益于海外訂單對(duì)高端磁材需求的回暖,以及日立金屬專利權(quán)訴訟帶來的訂單向兩大公司集中,迎來業(yè)績拐點(diǎn),強(qiáng)者恒強(qiáng)。

　　中上游進(jìn)入漫長的底部調(diào)整期。從量上看,對(duì)中國的基本面依賴最大,產(chǎn)銷量長期增速放緩,短期跟隨宏觀經(jīng)濟(jì)緩慢恢復(fù)。從價(jià)上看,需求不溫不火,供應(yīng)過剩慣性較大,金融屬性大勢(shì)已去,價(jià)格彈性不大,且仍有可能繼續(xù)下行,與成本線貼近。從波動(dòng)性上看,由于基本面支撐缺乏,資金回流美國債市和股市,RiskOn-Off模式也很難在大宗商品上體現(xiàn)。因此,有色中上游業(yè)績彈性疲弱,總體看配臵價(jià)值不大。

　　周期股如有反彈,首選鉛、鋅。由于鉛酸電池、鍍鋅板等對(duì)鉛鋅的需求較穩(wěn),供給側(cè)的新增產(chǎn)能壓力相對(duì)較小且可控;成本方面,尤其是鋅價(jià)只高于成本11%左右,再加上近期價(jià)格較為堅(jiān)挺,我們認(rèn)為,一旦周期股有所表現(xiàn),基本面較好的鉛、鋅可能是彈性最好的品種。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1)全球宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩,有色金屬需求低迷;2)QE退出超預(yù)期,造成全球流動(dòng)性緊張;3)深加工領(lǐng)域出現(xiàn)性價(jià)比更高的新產(chǎn)品,對(duì)已有技術(shù)構(gòu)成威脅;4)有色深加工企業(yè)在產(chǎn)能投建、市場(chǎng)推廣以及技術(shù)研發(fā)方面進(jìn)展低于預(yù)期。